上市公司一般的財報中都會包含三張會計報表: 利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表,在閱讀財報的時候需要先理解三張報表所扮演的角色分別是什么,本篇將從三張表的定義和定位出發(fā),說清楚三表的實質(zhì)和之間的關(guān)系。
一、資產(chǎn)負(fù)債表的角色
資產(chǎn)負(fù)債表體現(xiàn)的是你這家公司有多少家當(dāng)。就像你之前給女兒找對象的時候,總喜歡問男方家里有幾套房子,幾輛車子,多少存款,如果人家平常也像你們奶茶店每年編制一份完整的財務(wù)報表,通過看資產(chǎn)負(fù)債表這些家當(dāng)一目了然。
資產(chǎn)負(fù)債表有三個要素:資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益。三個要素之間的關(guān)系是:資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益。要成立一家公司發(fā)展事業(yè),要先有錢才能辦事。因此資產(chǎn)負(fù)債表的恒等式體現(xiàn)的是:一家企業(yè)的錢來自哪里,去往何處。
一家企業(yè)想要正常的運作起來,其核心是錢的流動,資金首先從銀行的金庫里跳到企業(yè)的賬目上,從企業(yè)的貨幣資金賬目上,跳到原材料、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)這些生產(chǎn)要素里,然后變成了產(chǎn)品,產(chǎn)品跳到客戶的倉庫里,客戶拿到了貨,將更多的錢支付給這家企業(yè),這些錢扣除了成本,跳到了所有者權(quán)益里,要么當(dāng)做股利分配給股東,要么沉淀在資產(chǎn)負(fù)債表上。所以在財務(wù)上,企業(yè)經(jīng)營的本質(zhì)是周而復(fù)始的重復(fù)著一個從現(xiàn)金開始,投入生產(chǎn)要素,到產(chǎn)生產(chǎn)品或者服務(wù),再將一批產(chǎn)品賣出去,獲得一筆收入,這樣轉(zhuǎn)了一圈,又回到現(xiàn)金的這樣一個循環(huán)。
此外,資產(chǎn)負(fù)債表還可以判斷有多少錢真正是公司自己的,有多少是通過負(fù)債借來的,看左邊的時候感覺都是公司自己的東西(掌握對他們的控制權(quán)),但再看右邊就會比較清醒,就像一個首富表面風(fēng)光,其實大多都是是負(fù)債累累。因此,投資者眼里資本負(fù)債表的另一個本質(zhì),就是度量企業(yè)的風(fēng)險有多高,跳出利潤表的框架重新評估企業(yè)的價值。
二、現(xiàn)金流量表的角色
現(xiàn)金流量表應(yīng)該是老板和債務(wù)人最關(guān)心的一張報表,因為現(xiàn)金流量表是一張透析著企業(yè)血液的明細(xì)記錄,詳細(xì)地記錄著一年里面都有具體多少錢以什么樣的方式流入或流出企業(yè)。它更向我們描述了一件事,就是這個企業(yè)能不能生存下去,一家企業(yè)可以沒有利潤,但萬萬不能沒有現(xiàn)金流。
比如說銀行,你覺得銀行會最關(guān)注一家公司的哪張報表?就是現(xiàn)金流量表。很多人認(rèn)為,銀行更關(guān)心資產(chǎn)負(fù)債表,覺得資產(chǎn)負(fù)債表直觀的反應(yīng)這個公司都有哪些家當(dāng),哪些可以用來抵押,負(fù)債率高不高,最后如果這個公司還不了債的話,銀行可以變賣他的資產(chǎn)來抵債。但是站在銀行自身的角度上,它更希望企業(yè)通過正常的經(jīng)營過程來還債,大家歲月靜好互惠互利,銀行根本不希望一家公司都走到了變賣抵押資產(chǎn)這一步,這對于銀行來說都是被迫無奈的情景。因此銀行其實不是最關(guān)心資產(chǎn)負(fù)債表,而是現(xiàn)金流量表。
三、利潤表的角色
利潤表與現(xiàn)金流量表同樣屬于一張體現(xiàn)明細(xì)賬目的報表,它告訴我們從收入到利潤一步一步是如何得到的。如果說老板最關(guān)心的是現(xiàn)金流量表,其次是資產(chǎn)負(fù)債表,最后才是利潤表。但對于投資者而言,大家可能最關(guān)心的是利潤表,公司今年賺了多少錢,相比去年增長了多少。
為什么會造成老板和投資者之間的這種差異呢?原因其實非常的簡單,投資者關(guān)心這個企業(yè)的收益,不僅是今年賺了多少利潤,還要看過去的收入和利潤的增長率,因為這一切是你形成對這個企業(yè)未來盈利預(yù)期的基礎(chǔ)。而二級市場證券的定價體系中,最常用到的就是市盈率這個模型。
一個公司的估值=未來一年的凈利潤*PE(即市盈率)
這個公式詮釋了金融市場中最底層的一個原理——資產(chǎn)的定價是基于人們對其未來預(yù)期的折現(xiàn)。PE是一個利潤的放大器,他體現(xiàn)市場給這家公司的預(yù)期,影響PE的因素有很多,比如行業(yè)因素,有些行業(yè)整個行業(yè)的PE水平都很高,比如計算機、生物醫(yī)藥,有些行業(yè)則很低,比如銀行、房地產(chǎn);有時同一個行業(yè)的某只股票PE很高,能給到100多倍,也有些股票則只有20幾倍。但是歸根到底,對一家公司的市值影響最大的還是「未來一年的凈利潤」這個變量,只有持續(xù)的盈利能力才能創(chuàng)造價值。
可能你會比較疑惑,為什么站在老板的角度,最不關(guān)注利潤表呢?可以不客氣的說,「凈利潤」大多數(shù)時候是老板讓手下的會計調(diào)出來的。如果比作一部影片的臺前幕后,投資人就像臺下的觀眾,大股東就像制片人,管理層就是導(dǎo)演,而會計就是剪輯和特效,董秘則是發(fā)行商。觀眾愛看的電影,才是好電影。
利潤表三個要素之間的關(guān)系是這樣的:收入-成本=利潤
用資本市場的視角來看,大量傳奇的涌現(xiàn)、褶褶生輝的牛股演化史,都輾轉(zhuǎn)于收入和成本的變化之間。這也是不少管理層及會計人員,夜以繼日地在小黑屋里挖空心思按照劇本規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)動作編制財務(wù)報表的素描像。
四、三張報表的邏輯關(guān)系
三張報表之間的關(guān)系是:以資產(chǎn)負(fù)債表為核心,利潤表與現(xiàn)金流量表則作為明細(xì)記錄對資產(chǎn)負(fù)債表的補充說明。
因此在閱讀財報前,優(yōu)先仔細(xì)地掃描資產(chǎn)負(fù)債表,才是一只高貴財務(wù)狗的標(biāo)準(zhǔn)姿勢。資產(chǎn)負(fù)債表上貨幣資金的變動情況就是現(xiàn)金流量表中每年最終結(jié)余的「現(xiàn)金及等價物凈增加額」,而股東權(quán)益的變動情況主要來自收到了外部投資或者本年凈利潤的沉淀(假設(shè)不分配股利的情況下),所以對應(yīng)的是現(xiàn)金流量表中的「籌資活動現(xiàn)金流入」和利潤表中的「凈利潤」。
相類似的勾稽關(guān)系還有很多,再比如存貨的變動。本期資產(chǎn)負(fù)債表期末的存貨=上期資本負(fù)債表期末的存貨+本期購買的存貨-本期結(jié)轉(zhuǎn)的存貨(出售的);其中本期購買的存貨可能對應(yīng)著資產(chǎn)負(fù)債表中的「應(yīng)付賬款」(還沒把錢給供應(yīng)商)或現(xiàn)金流量表中的「經(jīng)營活動現(xiàn)金流出」(錢已經(jīng)付出去了);本期結(jié)轉(zhuǎn)的存貨則對應(yīng)著利潤表中的「營業(yè)成本」項目。
通過以上的方式去分析,我們就能把利潤表、現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表勾稽起來,尤其需要注意的是現(xiàn)金流量表與利潤表沒有直接的勾稽關(guān)系,營業(yè)收入與經(jīng)營活動現(xiàn)金流入金額之間存在差異實屬正常。但從長期來看,不產(chǎn)生現(xiàn)金流的利潤都是耍流氓。
為了加深理解,從財務(wù)報表角度看銷售收入的形成過程,來對三張報表之間的關(guān)系進(jìn)一步說明。比如,當(dāng)你把貨物賣出去,對方應(yīng)該要支付你一筆貨款,這筆貨款就是所謂的含稅收入。他可能今年只付了你一部分現(xiàn)金,還有一部分等到明年再付,這個時候這筆貨款都被分到了“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”和“應(yīng)收賬款”兩個小盒子里,此時應(yīng)收賬款這個小盒子里的錢就會變多。如果說他去年已經(jīng)付給了你一筆定金了,那么就應(yīng)該從“預(yù)收賬款”這個小盒子中拿出一部分作為今年的收入,預(yù)收賬款這個小盒子里的錢就變少了。
因此每當(dāng)產(chǎn)生一筆銷售的同時,也是將收到的現(xiàn)金或產(chǎn)生的應(yīng)收賬款等搬入資產(chǎn)負(fù)債表的過程,這些搬過來的資產(chǎn)在扣除應(yīng)交的增值稅后就是銷售收入。銷售同樣是將存貨從資產(chǎn)負(fù)債表搬到利潤表去的過程,搬過來的存貨就是銷售成本。
銷售收入-銷售成本=毛利潤。三項費用(銷售費用、管理費用、財務(wù)費用)的產(chǎn)生,同樣是將資產(chǎn)負(fù)債表里的現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等項目搬到利潤表的過程。
毛利潤減去三費就是經(jīng)營利潤,反應(yīng)的是一家企業(yè)日常經(jīng)營業(yè)績的成果。
在以上的過程中,如果產(chǎn)生現(xiàn)金交易,則在現(xiàn)金流量表中記錄一筆。現(xiàn)金從三張報表跳來跳去,這就是三張報表之間的勾稽關(guān)系。在做企業(yè)財務(wù)分析時,首要的任務(wù)是去研究解決財務(wù)信息的質(zhì)量問題(假數(shù)據(jù)、假信息、假報表等),即便是上市公司里的財務(wù)老司機在很多時候也會有所疏漏,在一些常識性的邏輯關(guān)系中讓我們發(fā)現(xiàn)一些造假的蛛絲馬跡。通常打假最行之有效的幾個手段分別是:
(1)通過報表項目相互之間的勾稽關(guān)系的檢驗,來判別數(shù)據(jù)的質(zhì)量。
(2)通過與同行業(yè)公司或國家有關(guān)部門公開數(shù)據(jù)的比較來發(fā)現(xiàn)疑點。
(3)通過財務(wù)層面與業(yè)務(wù)層面的邏輯關(guān)系來建立假報表的識別體系。
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